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姚 進

此次人民幣匯率調整看似出乎意料，實則在市場可接受范圍之中，是對此前人民幣持續(xù)升值的自然修正。下一步，要繼續(xù)堅持穩(wěn)字當頭、以我為主，讓市場供求在匯率形成中發(fā)揮決定性作用，增強人民幣匯率彈性，發(fā)揮匯率調節(jié)宏觀經濟和作為國際收支自動穩(wěn)定器的功能。

窄幅升值近兩年后，人民幣對美元匯率日前忽然調轉方向，走出一波寬幅貶值行情，引來市場矚目。目前，人民幣對美元匯率再度回到6.7時代。有人猜測，“破7”指日可待；有人擔心，人民幣資產會不會不“香”了？面對當前形勢，該如何看待人民幣匯率這波走勢？

分析背后的原因不難發(fā)現(xiàn)，人民幣此次調整主要在于：一方面，美聯(lián)儲貨幣政策調整，美元指數(shù)持續(xù)走高，創(chuàng)下近20年以來新高；另一方面，全球金融市場持續(xù)動蕩，市場資金避險情緒升溫。同時，疊加近期國內新冠肺炎疫情多點散發(fā)、地緣政治沖突等因素影響，人民幣匯率出現(xiàn)調整行情。

此次人民幣匯率調整看似出乎意料，實則在市場可接受范圍之中，是對此前人民幣持續(xù)升值的自然修正。2021年，盡管以新興市場為代表的非美貨幣幾乎全線下跌，但人民幣卻上演了逆勢走強，尤其是去年9月份以來，人民幣匯率一度頂住美元升值的壓力，走出一波獨立行情，與美元表現(xiàn)同“強”。與此同時，近期的相關數(shù)據(jù)顯示，在這一波人民幣匯率調整過程中，外匯市場預期保持穩(wěn)定，交易理性有序。市場并未產生較大恐慌，而是對匯率漲跌的適應性明顯增強。

人民幣匯率的調整糾偏，在一定程度上也有利于出口的穩(wěn)定。原本由于貿易順差、資本大量流入等因素，匯率升值對實體經濟形成了一定的壓力。如今經濟承壓，匯率適當回調符合市場態(tài)勢，對出口和外貿部門也是利好。這是匯率自發(fā)地對宏觀經濟和國際收支發(fā)揮調節(jié)作用的表現(xiàn)，是“自動穩(wěn)定器”的應有之義。

匯率在一定幅度內漲跌是正常的市場現(xiàn)象。事實上，盡管當前人民幣相對美元匯率有所貶值，但從全球貨幣體系來看，人民幣依舊處于較為強勢的穩(wěn)定水平。人民幣資產“香不香”，取決于投資回報是否穩(wěn)定，以及分散化的投資價值。我國宏觀政策自主性較強，國內經濟和政策周期與一些西方國家等主要發(fā)達經濟體并不同步，有助于人民幣資產成為具備獨立行情的重要大類資產。匯率短期波動不會改變人民幣資產的長期投資價值，隨著短期風險因素釋放，在國內經濟基本面長期向好的背景下，人民幣資產對海外資本仍然具備較強的吸引力。

需要強調的是，影響匯率的因素有很多，匯率可能在短期內偏離均衡水平。但從中長期來看，市場因素和政策因素會對匯率偏離進行糾正。因此，不能簡單地以“升值”“貶值”來觀察匯率變動，相較之下，匯率保持靈活性更為重要。有漲有跌、雙向波動的態(tài)勢，更有助于釋放市場壓力，避免出現(xiàn)預期積累。這樣也有助于增強宏觀政策的自主性，改善投資者的信心。

以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度，是當前和未來一段時期符合我國國情的匯率制度安排。下一步，要繼續(xù)堅持穩(wěn)字當頭、以我為主，讓市場供求在匯率形成中發(fā)揮決定性作用，增強人民幣匯率彈性，發(fā)揮匯率調節(jié)宏觀經濟和作為國際收支自動穩(wěn)定器的功能。同時，加強跨境資金流動宏觀審慎管理，強化預期管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定，積極穩(wěn)妥應對發(fā)達經濟體貨幣政策調整。